Julio Urvina Blog

Para:

• Estructurar carteras nuevas de renta y crecimiento.
• Reestructurar carteras pre establecidas con cualquier institución financiera.
• Establecer relaciones con instituciones financieras suizas o americanas.

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Bursátil

• Todavía hay incertidumbre en los mercados con respecto a lo que va a pasar con la deuda de Dubái World.  1) Primero estos dijeron no tener como pagarla.  Esto hizo que los mercados sufrieran fuertes pérdidas el jueves en Europa y Asia con las noticias que Dubái pidió refinanciar la deuda de más de $59 billones.  Esto tiene serias implicaciones para el medio oriente y podría crear pánico entre los inversionistas si hay la percepción que Dubái no puede pagar sus deudas.  El hecho que la ultima emisión de bonos de Dubái por $20 billones solamente alcanzo un total de $10 billones de Abu Dabi y $5 billones de varios compradores pero no logro obtener el financiamiento competo no ayuda a mejorar la imagen de Dubái.  Abu Dabi siempre había respaldado y financiado la deuda de Dubái.  El que no lo quiera hacer bajo las condiciones usuales es muy negativo para la percepción de riesgo de Dubái.  2) segundo, el viernes Abu Dabi dijo que si la respaldaría, pero 3) Abdulrahman Al Saleh de UAE Department of Finance dijo el lunes que el gobierno de Dubái no garantiza la deuda de Dubái World y espera que los tenedores de los bonos sufran pérdidas.  Probablemente mañana martes salgan a decir que si lo garantiza.  Esto es muy peligroso para los Emiratos porque pone en duda la seriedad de los mismos.
• Goldman Sachs: mientras los pequeños inversionistas rehúsan entrar a los mercados luego de haber perdido el 50% de sus inversiones, los hedge funds si están entrando a los mercados.  Los pequeños inversionistas han retirado más de $38 billones desde el mes de agosto pero los hedge funds continúan invirtiendo en los mercados por un total de $1.8 billones.  Esto se podría interpretar que todavía hay posibilidades que los índices continúen subiendo ya que se supone que los profesionales saben más que los pequeños inversionistas.
• Dan Greenhaus de Miller Tabak: los inversionistas han hecho subir las acciones a niveles que asumen que la economía se va a recuperar en forma de V.  Esto no es realista.
• Akhi Kamkolkar de Halifax Investments: el hecho que los inversionistas están buscando refugio en las empresas de mayor capitalización implica que los inversionistas están temerosos de una corrección.
• Mohammed El-Erian: la falta de pago por parte de Dubái va a ser que haya una corrección en los mercados y no una segunda crisis financiera.
• Arjuna Mahendran de HSBC Private Bank: la crisis de Dubái no tiene mayor significado en los mercados en general a largo plazo pero si puede tomar varios meses para arreglar.  Cualquier corrección sería una buena oportunidad para comprar a la baja.
• Dennis Gartman del Gartman Letter: el problema de Dubái tiene serias ramificaciones.  Los mercados habían subido en los últimos meses basados en optimismo.  Pero el hecho que Abu Dabi no haya salido a la defensa de la deuda de Dubái crea preocupaciones y confusión.
• Bob Doll de BlackRock: los índices deberían de experimentar un rally gracias a la liquides del gobierno, la reducción en los precios del petróleo, un sentir negativo por los mercados bursátiles y mucho efectivo sentado en los money markets.
• Mark Yusko de Morgan Creek Capital Management LLC: mientras los hedge funds están comprando acciones, también están tomando posiciones short y opciones para protegerse a la caída.  La mayoría de los administradores de carteras saben que los mercados están sobre extendidos y que el precio de las acciones no reflejan adecuadamente los valores de las empresas y que por lo tanto, los mercados están listos para una corrección importante.
• Phil Orlando de Federated Investors: los inversionistas no deberían de preocuparse por lo de Dubái.  Más bien deberían de verlo como una  oportunidad para incrementar sus posiciones por que los bancos americanos tienen apenas $10 billones de riesgo en Dubái.  Espera que el S&P 500 suba a 1200 en los próximos meses.
• David Rosenberg de Gluskin Sheff: los inversionistas tendrán una buena oportunidad para entrar a los mercados ya que pronto estos van a sufrir una corrección dado que los inversionistas están llevando los niveles de los precios de las acciones como si el PIB seria de 5% y esto no es verdad.

FED/Gobierno

• David Rosenberg: es increíble que los miembros del FED no se puedan poner de acuerdo con respecto a la tasa de crecimiento: esta va de 2% a 4% para el 2010, de 2.5% a 4.6% para el 2011 y de 2.8% a 5% para el 2012 – estas variaciones en una economía de $14 trillones es de $300 billones.  Lo mismo con las tasas de desempleo: esta varia de 8.6% a 10.2% para el 2010, de 7.2% a 8.7% para el 2011 y de 6.1% a 7.6% para el 2012.  Estos rangos son masivos.  Y lo mismo para la inflación: de 1.1% a 2.0% para el 2010, de 0.6% a 2.4% para el 2011 y de 0.2% a 2.3% para el 2012. (VER GRAFICO): FED – DISCREPANCIA ENTRE SUS MIEMBROS SOBRE EL PIB DESEMPLEO E INFLACION
• FED anuncio que va a comenzar a ejecutar algunos reverse repos para drenar liquides del mercado, sin embargo, advirtió que no se trata de una política de reducción masiva de la liquides sino más bien una prueba y que los inversionistas no deberían de tomarlo como tal.  Es decir, la operación es tan pequeña que no debe de afectar la tasa de interés.

Economía

• Aplicaciones para bancarrotas subió en un 33% en el 3er trimestre al nivel más alto desde el 2005 en la medida que el desempleo reduce el consumo y las empresas se ven obligadas a cerrar.  En el 3er trimestre hubo un total de 388,485 aplicaciones para bancarrotas.
• Es preocupante notar que el número de personas desempleadas por más de 27 semanas subió a 35.6%.  Aun en las peores recesiones esta cifra nunca había subido a más de 21%.  Ver grafico:Duration of Unemployment
• National Federation of Retailers: 195 millones de personas salieron a comprar luego del día tradicional de Gracias o un incremento de 13.3% más que el año pasado, sin embargo. Estos compraron un 8.5% menos por persona que el año pasado. Esto es una señal que los consumidores continúan reduciendo sus compras.  El índice de consumo a nivel de tiendas por departamento cayó en 1.3%.
• Institute for Supply Management: su índice de actividad económica subió de 54.2 en octubre a 56.1 en noviembre o el nivel más alto desde agosto del 2008.  Cualquier nivel por encima de los 50 implica que la economía esta recuperada.
• HC Wainwright Economics: el hecho que hay una diferencia substancial entre el retorno del bonos AAA y los Baa indica que la economía debería de crecer en 7% en los próximos trimestres.

Corporativas

• Commerzbank: los bancos que tienen préstamos en Dubái podrían perder el 50% por falta de pago.  Algunos de los más importantes son HSBC, Citi, Standard Chartered y Barclay´s.
• Richard Bove: de Rochdale Securities: el gobierno va a obligar a los bancos a recapitalizarse para que le puedan devolver los fondos que les prestó a través del programa TARP.  La mayoría puede devolver los fondos pero solamente 3 de los 30 bancos más grandes están adecuadamente capitalizados.

Bienes Raíces

• Freddie Mac: las tasas hipotecarias bajaron a 4.78% a la cifra más baja histórica.

Materias Primas

• Las materias primas han sufrido una fuerte corrección con las noticias que Dubái tiene dificultades para pagar sus préstamos.
• Dennis Gartman del Gartman Letter: Abu Dabi tendrá que salir a vender más petróleo para cubrir las pérdidas de Dubái.  Esto implica que los precios del petróleo deberían de comenzar a bajar.
• La reducción en el consumo este fin de semana pasada hizo que los precios del petróleo cayeran.  Los consumidores no están manejando a los centros comerciales para sus compras.

Metales Preciosos

• James Turk: continúen acumulando posiciones en oro.  No escuchen aquellos que dicen que el oro esta sobre extendido.
• Geoff Beeston de Lonsec: el oro esta sobre valorado y podría sufrir una corrección.  Recomienda no comprar más oro a estos niveles.
• Tim Williams de Ernst & Young: recomienda comprar las acciones de las mineras de oro.
• David Rosenberg de Gluskin Sheff: el oro podría subir a $3000 en el futuro.

Monedas

• Paul Donovan de UBS: el dólar va a continuar debilitándose a mediano plazo en relación al euro y al yen.
• Stuart Shrimpton de Intelligent Investments.: el dólar se va a continuar debilitando en los próximos 9 meses.
• Stephen Roberts de Nomura.: el dólar ya está tocando fondo.
• El dólar se fortaleció como moneda de refugio con las noticias que Dubái quizás no pagaría sus deudas.
• El Yen se sigue fortaleciendo en la medida que los inversionistas cambian de Yenes a dólares para el carry trade.
• Hirohisa Fujii Ministro de Finanzas de Japón: anuncio que el gobierno japonés no va a intervenir para mantener el Yen débil a pesa que un Yen caro le está costando a Japón en términos de reducciones en sus exportaciones.

Mercados Emergentes

• European Union Chamber of Commerce: la excesiva capacidad de producción de a China y la decisión de la China de aplicar un plan masivo de estimulo fiscal para incrementar la producción aun mas está empeorando las cosas para el resto del mundo.
• Morgan Stanley: la burbuja que se ha formado en los mercados de la China va a sufrir una fuerte corrección en el 2010 en la medida que la China trata con los problemas que se van a suscitar con la inflación debido a su programa agresivo de inyectar cantidades masivas de liquides monetaria.
• India: reporto un incremento en su PIB de 7.9% en el 3er trimestre.  Esto es su mayor incremento en casi 2 años y apunta a una mayor recuperación económica.

Julio Urvina

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LISTA RENTA FIJA (Bonos 1A a 1 año) – 2009 11 30

CURVA DE RETORNOS (Yield Curve) 2009 11 30

ESTRUCTURA TECNICA – 2009 11 30

DISTRIBUCION DE ACTIVOS – 2009 11 30

BULLISH ETFs 2009 11 30

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Economía

• Commerce Department: los consumidores incrementaron sus compras en un 0.7% para el mes de noviembre.  Una señal que el consumidor podría estar volviendo a los centros comerciales a comprar.
• Commerce Department: los ingresos subieron en 0.2%.  Esto es positivo porque apunta a posibilidad que el consumidor tendría mas fondos con que comprar.
• Labor Department: el número de desempleados registrándose para beneficios de paro forzoso subió a 466000.  La cifra es positiva porque bajo por debajo de los 500,000 semanales que se ha registrado pro tantos meses consecutivos.
• Commerce Department: el índice de ordenes de bienes duraderos cayó en 0.6% en el mes de octubre.  Esto demuestra que las empresas no quieren hacer grandes inversiones en maquinaria y equipo mientras la economía este débil y en efecto apunta a la posibilidad que la economía vuelva a caer en recesión.
• Commerce Department: la tasa de ahorro cayó de 4.6% a 4.4% para el mes de noviembre.  Esto indica que los consumidores podrían estar incrementando sus consumos y ahorrando menos.  Algo positivo para la economía.
• Commerce Department: el índice de ventas de casas nuevas subió en 6.2% o el nivel más alto desde septiembre del 2008.  Todo esto gracias a la ayuda del gobierno para los que compran viviendas.
• Paul Schatz de Heritage Capital.: hay un 50% de probabilidades que la economía vuelva a caer en recesión.  A pesar de la ayuda económica, la economía no puede pararse por sí sola.  Los mercados van a corregir después de la semana del Día de Gracias pero luego los mercados se van a recuperar como es usual.
• Economic Cycle Research Institute: los índices económicos se mantienen a sus niveles más bajos de las últimas 10 semanas pero aun así están dando señales que la economía esta fuera de recesión.

Corporativas

• S&P ha emitido una advertencia que casi todos los bancos más grandes del mundo no están capitalizados adecuadamente y que probablemente se verán obligados a reducir su calificación de riesgo en los próximos 18 meses.

Bienes Raíces

• RealtyTrac Inc: otras 300,000 perdieron sus casas en el mes de noviembre por falta de pago de sus créditos hipotecarios.  El nivel de 300,000 continúa igual que los últimos meses y no se ve posibilidades de reducción a corto plazo.
• Barry Ritholtz de Fusion IQ: todavía no hemos tocado fondo con respecto al sector de bienes raíces.  Los precios de las casas a nivel nacional todavía les falta un 20% de caída en sus precios.

Metales Preciosos

• El oro subió a $1183 con los rumores que la India está dispuesta a comprar más oro al FMI y con la debilidad del dólar.  El oro ha subido por 9 días consecutivos.
• James Moore de TheBullionDesk.com: el oro debería de subir a $1200 gracias a los comentarios del FED que el exceso de liquides podría estar creando burbujas entre los activos de riesgo.

Monedas

• El dólar cayó a su nivel más bajo de 14 años contra el yen basado en la percepción que el FED no puede subir las tasas de interés para defender al dólar.

Julio Urvina

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Bursátil

• Douglas Roberts de Channel Capital Research.com: los índices deberían de subir de 5% a 10% a corto plazo.
• David Rosenberg de Gluskin Sheff: estamos en un tipo de depresión los cuales ocurren luego de periodos prolongados de expansión de crédito y el colapso en los precios de los activos.  El S&P 500 debería de estar en 850 o 20% menos de lo que está actualmente.
• David Rosenberg: el precio de las acciones a estos niveles dan a indicar que los inversionistas esperan que las corporaciones dupliquen sus ganancias en apenas 1 año cuando en general le debería de tomar más de 5 años.  Esto implica que las ganancias están extremadamente sobre valoradas.
• Los inversionistas han invertido $10 billones en fondos que invierten a la baja del los mercados.  Esto demuestra lo poco convencidos que están los inversionistas que este rally es verdadero.
• Porque esta recuperacion es falsa: Recuperacion del Mercado – Porque es falsa

FED/Gobierno

• FED: sus más recientes notas (beige book) demuestran que el FED está preocupado con el exceso de liquides que podría crear especulación en los mercados y advierten que van a estar atentos a controlar estos excesos.  Qué extraño que a estas alturas lo admitan cuando todo el mundo se los ha advertido que el exceso de liquides está creando burbujas en los mercados de riesgo.
• FED: promete estar atento a cualquier devaluación masiva del dólar.  Observa que mientras la devaluación se ordenada no habrá necesidad de intervención.
• FED: la mayoría de los miembros esperan que la tasa de desempleo se mantenga elevada en los próximos dos años pero que la tasa de inflación se va a mantener dentro de los objetivos.
• FDIC: los fondos disponibles para asistir a los bancos cayeron a rojo al bajar los niveles de su reserva a menos $8.2 billones.  Como van a seguir rescatando bancos en bancarrota cuando no tienen los fondos, especialmente ahora que a lista de bancos en problemas subió a 33% del total?
• La popularidad de Obama cayó a 48%.  Su popularidad continúa a la baja con la percepción que el desempleo continúa en asenso y porque está gastando dinero que la nación no tiene para endeudarse con la China aun más.  El déficit está en la cifra record de $1.4 trillones, el dólar ha caído 16% de lo que va el año y el desempleo está en 10.2% y en aumento a 13%.

Economía

• Commerce Department reviso la cifra del PIB para el 3er trimestre a 2.8% luego de haber anunciado anteriormente que había crecido en 3.5%.  Esto subraya la idea que la recuperación económica va a ser más lenta de lo que se había proyectado originalmente.  Peor aún, da a entender que las cifras que el gobierno anuncia no son de confiar porque siempre van a ser revisadas con resultados peores.
• Guy LeBas de Janney Montgomery Scott LLC: se está poniendo más y más en evidencia que el consumo va a ser muy limitado en los próximos trimestres.
• The Conference Board: su índice de confianza subió de 48.7 a 49.5.  A pesar de la mejora, cualquier cifra por debajo de los 50 es muy negativa.
• The Conference Board: el índice de planes para compras de carros y vivienda cayó a los niveles de 1982.
• John Ryding de RDQ Economics: en los próximos trimestres, no va a ser el consumidor el que empuje el PIB a niveles mayores sino mas bien las corporaciones.
• David Rosenberg: cuando todos los economistas le piden al gobierno que impulse el consumo, el endeudamiento y la compra de mas propiedades, la pregunta es como el gobierno lo va a lograr cuando la relación consumo/PIB es de 71% o el  record más alto cuando el histórico es de 64%?, cuando la relación deuda a ingresos es de 125% o el record? y cuando la proporción de propietarios de bienes raíces de la población es del 67.4% cuando el promedio histórico es de 64%?
• El 93% de los encuestados dicen que van a reducir sus gastos en esta navidad.  Mas evidencia que los consumidores no tienen como incrementar sus compras y que por ende le economía le va a tomar mucho tiempo para recuperarse.
• Jonathan Basile de Credit Suisse:  las cifras del PIB demuestran que hay una fuerte probabilidad que la economía vuelva a caer en una recesión.

Bonos

• El hecho que los bonos del tesoro a 2 años de un retorno de apenas 0.669% implica que los inversionistas se siguen refugiando en los bonos del tesoro a pesar de los retornos tan bajos en preparación para condiciones económicas futuras peores de las actuales.

Bienes Raíces

• S&P/Case-Shiller: el índice de los precios de las casas subió en 0.27% comparado con el mes anterior de 1.13%.  La tendencia de los precios de las propiedades continua a la baja en la medida que el desempleo empeora.
• FHA: 1 de cada 6 préstamos hipotecarios esta vencido.  Eso es evidente ya que cuando las personas están desempleadas, estas no pueden pagar sus hipotecas.

Materias Primas

• El petróleo bajo a $76 con las noticias que el PIB había subido a apenas 2.8% cuando se esperaba una cifra más alta de 3.5%.  La reducción en el consumo implica que la demanda por la gasolina para ir de compras no es tan fuerte como se esperaba.

Metales Preciosos

• Porque al oro le falta mucho mas por subir? (ver graficos) Reservas – Dolar vs Oro y Industria del oro – capitalizacion
• David Einhorn: si el FED quiere destruir el dólar, de seguro que lo lograra.  Nuestro instinto es refugiarnos en el oro ya sea que haya deflación o inflación porque si hay deflación, el FED se verá obligado a seguir devaluando el dólar.
• El oro continua rompiendo records.  Esta vez subió a $1174.

Mercados Globales

• International Monetary Fund Managing Director Dominique Strauss-Kahn: los bancos han reportado apenas el 50% de las verdaderas pérdidas relacionadas con la crisis financiera.
• Albert Edwards de SocGen : en el 2010 va a ver una guerra de comercio (trade war) cuando la economía vuelva a caer en recesión y las exportaciones de la China colapsen.  Esto implica que la China tendrá que vender sus posiciones en bonos del tesoro para cubrir sus gastos a falta de exportaciones lo cual haría que los precios de los bonos del tesoro colapsen y que las tasas de interés suban agresivamente para financiar el déficit fiscal americano.

Mercados Emergentes

• Los mercados Chinos cayeron 3.5% con el anuncio de los 5 bancos más grandes de la China que se verán obligados a recapitalizarse.

Julio Urvina

temasdeinversion.com

LISTA RENTA FIJA (Bonos 1A a 1 año) – 23 09 2009

CURVA DE RETORNOS (Yield Curve) 23 11 2009