Julio Urvina Blog

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Portfolio 2010 02 01

MEJORES RETORNOS DE LA SEMANA (2010 02 01)

CURVA DE RETORNOS (Yield Curve) 2010 02 01

LISTA RENTA FIJA (Bonos 1A a 1 año) – 2010 02 01

COMENTARIOS PORTAFOLIO

Acciones Americanas

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Acciones Extranjeras

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Bienes Raíces

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Monedas

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• Estructurar carteras nuevas de renta y crecimiento.
• Reestructurar carteras pre establecidas con cualquier institución financiera.
• Establecer relaciones con instituciones financieras suizas o americanas.

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Portafolio

No hay cambios pero estamos pendientes de:

• reducir la posición en Japón debido a que Standard & Poor le bajo la calificación de riesgo a los bonos de Japón de AA positivo a AA negativo.
• implementar una primera posición short en los mercados emergentes.

Bursátil

• El miércoles los mercados se recuperaron con las noticias que el FED dejaría la tasa de interés en 0,25% por un periodo indefinido.  Esto, como siempre, es positivo para los mercados.  La pregunta es que va a pasar con la inflación que la liquidez masiva está creando.
• Guy Adami: los inversionistas están comenzando a darse cuenta que los precios de las acciones están muy por encima de las ganancias que estas reportan.  El hecho que las acciones han caído a pesar de que las empresas han reportado ganancias aceptables es que los inversionistas no creen que en el futuro estas vayan a continuar reportando mayores ganancias.
• Michael Browne de Sofaer Global Research: el mercado de alza se acabo, es importante que los inversionistas comiencen a tomar ganancias y reducir posiciones en los mercados.
• Geoff Wilkinson de De Mint Equities Ltd.: si el S&P 500 cae por debajo de los 1091, entonces el S&P 500 caería a 1040.  Esto ya sería una corrección oficial.

FED/Gobierno

• El FED decidió mantener la tasa de interés en 0,25% y anuncio que va a mantener la tasa en esos niveles por mucho tiempo.  Mientras que antes la decisión era unánime, ahora hay algunos miembros del FED que no están de acuerdo y que opinan que es importante que el FED comience a subir las tasas de interés.
• La decisión del FED castiga a los ahorristas y anima a los inversionistas a seguir endeudándose a estas tasas tan bajas para invertir en activos de mayor riesgo.  Esto va a crear una alta inflación y burbujas en todo tipo de activos.
• Jon Greenlee del FED: acceso a los créditos continúan siendo muy difícil para las pequeñas empresas.  Va a tomar mucho tiempo para que los bancos comiencen a prestar otra vez.

Corporativas

• Caterpillar reporto una caída de más de 60% en sus ganancias.  Esto es asombroso y apunta a que la construcción a nivel mundial no se está recuperando.

Bienes Raíces

• Mortgage Bankers Association: el índice de aplicaciones para nuevos préstamos hipotecarios cayó por primera vez en 4 semanas.  Esto demuestra que aun con tasas de interés hipotecarias muy bajas, hay poca demanda para nuevos préstamos.  Si esto continua, el sector de bienes raíces volvería a caer en recesión.
• Commerce Department: el índice de compras de nuevas casas cayó en 7.6% o la mayor caída desde marzo.  Peor aún, las ventas para todo el 2009 cayeron en 23% o la peor caída desde 1963.  Es obvio que la recuperación del mercado de bienes raíces está perdiendo terreno.

Mercados Globales

• Japón reporto una caída en sus ventas a nivel de tiendas por departamento de 0.3%.  La falta de incrementos en las nominas está haciendo que los consumidores no compren.

Mercados Emergentes

• Yuen Tuck Siew de Credit Suisse: el gobierno de la China ha admitido oficialmente que los bancos han dejado de hacer préstamos desde el 19 de enero.  Esto es parte de la nueva política del gobierno de la China para reducir la liquidez monetaria y evitar que se continúen expandiendo las burbujas en los sectores de bienes raíces.
• Del punto de vista técnico, la caída en los precios de los BRIC es preocupante y apunta a una posible corrección mas profunda.
• Jim Chanos: la burbuja de la China es fácil de ver: hay 30 billones de pies cuadrados de oficinas en construcción.  Eso es el equivalente de un cubículo de 5 pies por 5 pies para cada niño, mujer y hombre de la China.  Esto es una burbuja que va a reventar.

Julio Urvina

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Bursátil

• El martes los mercados cayeron con las noticias que Paul Volker se va a presentar en el congreso su testimonio sobre porque es necesario separar a los bancos de sus funciones de banca de casa de bolsa y casa de inversión.  Esto significa que el plan de Obama va en serio y que el sector financiero va a sufrir aun más.
• Robert Reynolds de Putnam Investments: espera que los inversionistas finalmente vayan a invertir los $11 trillones que están en los money markets.  Esto sería peligros cuando el S&P 500 ya se recupero en un 50% y probablemente esta por corregir.
• Cramer: el presidente Obama está tomando posiciones opuestas a los mercados al tomar medidas populistas.
• Los inversionistas ya no están impresionados con las ganancias corporativas.  Ahora quieren súper ganancias para compensar por los altos precios de las acciones.
• Los inversionistas le exigen a Obama que reduzca el déficit fiscal de más de $1.5 trillones.  Si Obama no lo hace, los inversionistas podrían retirar los fondos de los mercados y crear un crash.  La preocupación de los inversionistas es que el déficit va a ser tan grande que el gobierno no podrá pagar sus deudas incurridas en su financiamiento.
• El hecho que la acción de Goldman Sachs este cayendo precipitadamente y con fuerte volumen tiene a muchos inversionistas muy preocupados.
• Si el S&P 500 cae por debajo del nivel de los 1085, la corrección podría ser más profunda.
• Jeremy Grantham advierte que el FED está jugando con fuego ya que no tiene intenciones de controlar la inflación.  Esto a su vez crea burbujas en varios tipos de activos las cuales eventualmente podría colapsar como lo han hecho en el pasado.

Monedas

• El dólar continúa subiendo.  Esto implica que los inversionistas están cerrando sus posiciones en los mercados emergentes y convirtiéndolos a dólares para repagar sus préstamos del dólar carry trade.

Mercados Globales

• Standard & Poor le bajo la calificación de riesgo a la deuda de Japón.  Esto nos obliga a cerrar la mitad de la posición.  La mayor preocupación de las calificadoras de riesgo es que Japón tiene una deuda que actualmente es casi el equivalente de su PIB y que además, en este año va a superar su PIB en un 180% debido a las nuevas emisiones de deuda y por lo tanto en el tiempo la deuda se podría convertir en impagable.  La reducción en su calificación de su deuda obliga a Japón a reducir su deuda para que siga siendo atractiva para los inversionistas.  La manera como se puede reducir la deuda es subiendo los impuestos pero frenaría el crecimiento económico.
• Japón reporto un incremento de 12% en sus exportaciones en el mes de diciembre.  Esto es una señal muy positiva para el índice de Japón

Mercados Emergentes

• Del punto de vista técnico, el hecho que el FXI de la China haya roto su formación triangular lo hace muy peligroso para el índice porque anuncia una mayor corrección.

Julio Urvina

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Bursátil

• El lunes los índices subieron ligeramente gracias al optimismo que Bernanke va a ser re confirmado para el cargo de presidente del FED.  Hay muchos opositores que creen que él y Greenspan fueron los responsables del crash y que Bernanke no merece ser reelecto; sin embargo, en un mundo que quiere evitar la incertidumbre, que él sea re electo sería positivo para los mercados.
• La opinión general es que hay mantenerse alejado del sector financiero hasta ver como Obama implementa su plan de separar los bancos de sus casas de inversión.
• Dan Cook de IG Markets: para mayo los mercados van a corregir en un 25% aun a pesar de las buenas ganancias que las corporaciones van a reportar.  Esto debido a los conflictos políticos entre Obama y el sector financiero.
• Dick Bove de Rochdale Securities: las políticas del gobierno están instigando a un crash del mercado.  Bernanke quiere mantener la liquidez monetaria al máximo.  Si no lo reeligen, el mensaje es que el gobierno quiere lo contrario, lo cual crearía una fuerte corrección.  Pero además, si Obama logra que los bancos cierren sus actividades de inversión, esto también crearía una reducción en la liquidez monetaria ya que los bancos crean liquidez a través de sus inversiones.
• Andrew Garthwaite de Credit Suisse: la corrección del mercado representa una buena oportunidad para entrar en los mercados.
• Algunos analistas están recomendando salir de las posiciones de los mercados emergentes y entrar en los mercados de los países desarrollados.  Por ejemplo, vender el EEM y comprar el EFA.  El problema es que ambos están por debajo de los 50 días promedios.
• Roubini: para mediados del 2010, los mercados van a corregir cuando las economías reporten un des aceleramiento en su crecimiento.
• El porcentaje de inversionistas que creen que los mercados van a caer es de apenas 15% o similar al de 1987 justo antes de una corrección importante.
• Bloomberg reporto que en su más reciente encuesta, los 12 analistas más importantes piensan que los mercados van a subir en el 2010.  Esto indica que el mercado va a corregir ya que es un 100% a favor de los mercados de laza.

FED/Gobierno

• En 1988 o hace menos de una década, de los 8,000 bancos existentes, los 4 bancos mas grandes controlaban el 5% de los depósitos.  Hoy, los 4 más grandes controlan el 35% de los depósitos.  Esto es peligroso y es uno de los motivos por los cuales hay que reducir el tamaño de los bancos.

Corporativas

• Apple reporto records en ventas y en ingresos (50% incremento), pero también anuncio cambios en sus reglas de contabilidad.  La acción pudo haber subido más del 2.6% pero el mercado como tal no demuestra entusiasmo debido a los cambios que se anuncian en el sector financiero.

Bienes Raíces

• National Association of Realtors: el índice de las ventas de casas existentes cayó en un 17%.  Esta es la mayor caída histórica (desde 1968) y apunta a que el sector de bienes raíces va a estar en recesión por mucho más tiempo de lo esperado.

Materias Primas

• El petróleo se recupero con las expectativas que Bernanke sería re confirmado para el cargo de FED Chairman.  Si este es el caso, habría más liquidez monetaria, un dólar débil y por ende un petróleo más caro.

Monedas

• Dennis Gartman: el dólar va a continuar fortaleciéndose en el tiempo.

Mercados Emergentes

• James Chanos de Kynikos Associates: el sector de bienes raíces en la China es una burbuja que va a reventar.  Hay 30 billones de pies cuadrados en construcción y no hay compradores.

Julio Urvina

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